中邮证券有限责任公司蔡明子,古意涵近期对国际医学进行研究并发布了研究报告《收入增长稳健，毛利率回升，预计季度扭亏在即》，本报告对国际医学给出买入评级，当前股价为4.24元。
国际医学(000516)
投资要点
8月27日，公司发布2024年半年报：2024H1营业收入24.2亿元(+9.53%)，归母净利润-1.74亿元(+21.89%)，扣非净利润-1.39亿元(+45.50%)，经营现金流净额5.26亿元(+28.08%)。对应2024Q2营业收入12.48亿元(+8.42%)，归母净利润-0.69亿元(+53.43%)外包美工，扣非净利润-0.49亿元(+67.63%)。
从诊疗量来看，2024H1门急诊为125万(同比+17.15%，下同)住院量10万(+16.76%)，其中高新医院门急诊为56万(+3.32%)，住院量3.24万(+6.23%)；中心医院门急诊为68.97万(+31.48%)，住院量6.79万(+22.56%)。分季度来看，2024Q2门急诊为64.34万环比增长5.85%，住院量5.14万，环比增长5.11%，诊疗量仍呈现季度增长趋势。
拆分医院收入来看，2024H1高新医院收入7.72亿元(+8.69%)净利润0.49亿元(+43.63%)；中心医院收入16.34亿元(+14.68%)净利润-0.78亿元(减亏0.76亿元)。
盈利能力方面，2024Q2毛利率为11.04%(环比+3.2pct，同比+3.67pct)，规模效应进一步提升。费率方面，2024Q2期间费率环比下降0.65pct，销售费用率为0.87%(-0.33pct，同比，下同)，管理费用率为10.85%(-1.92pct)，研发费用率为0.16%(-0.17pct)，财务费用率为3.62%(-2.05pct)。
现金流方面，2024H1经营现金流净额为5.26亿元(+28%)，投资现金流净额为-3.14亿元(+26%)，郑州亚马逊详情页设计主要为购建固定资产等支付现金，筹资现金流净额为-4.89亿元(-20%)，主要为偿还债务支付现金。截至2024年6月底，公司期末现金及现金等价物为6.67亿元(同比2023年底-29%)。
专科发展布局不断优化外包美工，精细化管理促进效能提升
中心医院积极拓展服务领域，新增中医综合科、综合康复二科、血液透析室二区，成立气道管理中心、脑-肠轴交互异常疾病脑电研究中心，开设药学门诊、病理门诊等24个专病门诊。此外，质子项目建设取得新进展，治疗系统核心部件——回旋加速器已成功完成吊装，质子治疗系统进入精密安装、调试和验收阶段。
高新医院三甲复审稳步推进，对三甲指标中涉及指标进行逐一校验，启动三甲复审自评工作；加大精细化管理，临床路径管理扩增至42个科室，新增123个病种模板，加强科室成本控制，实现医院管理效能优化提升。
盈利预测
考虑到2023年同期，尤其Q1，新冠诊疗患者较多(大部分有并发症)，导致同期基数较高，我们调整2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为52.4/59.7/68.2亿元，归母净利润分别为-2.36/0.02/1.88亿元，当前最新收盘价对应PS分别为1.83/1.61/1.41倍，维持“买入”评级。
风险提示：
医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。
美工外包证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利8100万，根据现价换算的预测PE为106。
最新盈利预测明细如下：
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